一文了解“CDR”，准备拥抱独角兽！-票据客
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上交所表示芜湖神，目前已形成了一套以服务“BATJ”类企业、“独角兽”企业为对象的服务方案，多措并举，助力优质创新企业发展。
一、序幕：富士康A股首发申请闪电过会
3月8日王秦丰，颇受市场关注的富士康闯关A股结果正式被揭晓。在证监会第十七届发审委召开2018年第41次发行审核委员会工作会议上，富士康的首发获通过，这意味着富士康成功拿到A股的入场券。
从披露招股书申报稿到过会，富士康的IPO之路仅用了36天的时间，可以说是刷新A股闯关新纪录。
招股书显示西部酒城，富士康是通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。财务数据显示，2015-2017年秦腔曲牌，富士康实现营业收入分别约为2728亿元、2727.13亿元和3545.44亿元，对应实现归属于母公司股东的净利润分别约为143.5亿元、143.66亿元和158.68亿元。
富士康可以说是“闪电”过会。据了解恶魔之水，今年2月1日，富士康招股书申报稿上报。之后，富士康2月9日在证监会官网首次披露公开发行招股说明书，同时富士康还披露了证监会首发申请反馈意见流氓公爵。随后仅仅时隔两周的时间，富士康招股书就在2月22日已经进入“预披露更新”状态。从2月1日，富士康招股书申报稿上报之日算起，到过会仅仅用了36天花漾阶梯。
富士康IPO弯道超车的背后羊村大崩坏，与近期资本市场政策风向出现明显变化有关。
春节后，IPO注册制改革无快速进展，但2月最后一天，市场传来重磅消息！证监会发行部对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的4个行业中，如果有“独角兽”的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审深入恶土，不用排队，两三个月就能审完。
富士康的IPO快速推进，意味着在A股市场中，独角兽企业IPO快速通道正式通车。尤其是针对生物科技、云计算、人工智能与高端制造等领域的独角兽企业。
同时，富士康A股首发申请闪电过会，向市场发出了一个信号，虽然当下还存在一些制度障碍，但是A股市场已经拉开了争夺独角兽企业的序幕！
二、前奏：“BATJ”独角们借道CDR圆梦
近年来，在信息技术革命和高新技术产业驱动下，现代新经济体系快速形成，并已经成为稳定经济运行的主要动能。
在这个注册制改革按下暂停键、IPO正值审核最严期的春天，虽然富士康所走的“绿色通道”有诸多特殊性，但是资本市场依旧感受到暖暖春意：富士康“破冰之旅”为新股发行改革的探路桂阳吧，在中国新老经济换档之际，也为代表产业前沿的“独角兽们”回归A股创造了一种新的可能性。
资本市场如何服务新经济、如何吸引海外上市的“独角兽”企业回归A股，成为今年全国两会期间投资界关注的焦点。
3月9日，上交所表示，目前已形成了一套以服务“BATJ”类企业、“独角兽”企业为对象的服务方案，多措并举，助力优质创新企业发展。
具体而言，一是梳理了优质创新企业名单，由上交所领导带队走访调研，专项小组重点跟踪服务；二是采取“股、债、训”联动，为优质新企业提供股权融资、债权融资和企业培训综合服务；三是采取“请进来，走出去”，让企业走进上交所，增强现场感受与认知，让服务走进企业，切实解决企业对接资本市场过程中的具体问题；四是与国家相关部委、地方政府相关部门、高新园区、重点券商、投资机构建立合作机制，全方位提升上交所服务企业能力。
针对如何吸引海外上市的“独角兽”企业回归A股，上交所表示，自2001年起，上交所即开始研究红筹公司境内发行股票或CDR上市、战略新兴产业企业发行上市相关问题，为优质创新企业境内上市打下了坚实的方案设计、制度研究和技术实现等工作基础。
接近监管的投行人士透露，监管层从2017年底开始就在论证，针对境外上市的企业在沪深交易所推出中国存托凭证，首批8家企业已经确定，BATJ都在其中，有可能会走特批的通道，不过，这8家不一定会今年都发。
现在监管的方向已经比较明确，两个交易所同步走都会推CDR。其实，未来几年来看，政策的力度不会止步于CDR。针对未上市的“独角兽”企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等。
三、登场：从DR到ADR新地平线的海盗 ，CDR即将登场
目前来看，CDR相对来说，更简单也更有确定性。对于普通投资者来说，如何在未来A股市场中，参与其中的投资机会。在此，我们需要专门讲一讲CDR。要说清什么是CDR，就得先说说DR。
存托凭证（Depository Receipts，简称DR）vr战士2，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。
存托凭证是这样产生的：某家公司为使其股票在外国流通，将一定数额股票委托某家中间机构（通常为银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所交易。
比如BAJ在美国上市都是发行ADR的方式。多数中概公司都是以发行存托凭证（DR）的方式在美股上市。
当前在美国上市的知名中概公司中，多数注册地并非在美国，很多是在开曼群岛等第三地，百度、阿里、京东、网易、新东方、携程网等都是这种情形。根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。
所以，这些公司在美股市场都是通过发行ADR的方式实现上市，而非直接发行普通股。
为使DR能最大限度地代表相应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比例。
在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例，如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股。1份网易的ADR则相当于25股网易股票。
如今被提上日程的CDR（中国存托凭证）是指在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。“其实就相当于发的是一个金融产品阿克图瑞斯，就不像在国内发正股一样，需要解决VIE之类的法律问题，发CDR，海外上市公司的信息披露、公司治理就简单很多刘彦红。”
四、角色：存托凭证运作所涉及金融机构
存托凭证发行主要涉及两大机构：存券机构和托管机构。
存券机构：DR 的发行人和DR 的市场中介，作为DR 的发行人，存券银行在DR 基础股票的发行国安排托管银行。在DR 的交易过程中，存券机构负责DR 的注册和过户，安排DR 在登记结算机构的保管和清算。存券机构为DR 持有者和基础证券发行人提供信息和咨询服务。
托管机构：托管机构是由存券机构在基础证券发行国安排的金融服务机构，根据存券机构的指令领取股息，并向存券机构提供需要的信息。
金融混业的美国市场，ADR的存券机构主要由商业银行来承担，纽约梅隆、花旗银行、德意志银行和JP摩根是全球最大的四家DR存券机构。
上交所课题研究《NASDAQ 中国上市公司发行CDR可行性研究》中指出：相对于商业银行来讲，我国证券公司更适合成为CDR 存券机构。
存券机构需要熟悉国内外证券市场运作、具备安排证券发行能力、有上市推荐和担保能力、具备与托管机构、律师、会计师和证券登记结算机构的协调能力。跨境协调能力强、托管和清算能力强的证券公司将受益。
五、演义：方式选择、政策障碍与国际化
投资者不禁要问，为何采用CDR方式回归？
这是因为，海外上市的中国新经济企业很多是VIE（协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权）架构，普遍存在AB股的安排（同股不同权）中国茶城网，有的甚至一直未能盈利。
庞晓杰相比修改新股发行制度或者让企业改变股权架构东星耀扬，发行CDR可以更快、更低成本的突破障碍相信有一天。
新浪财经报道的8家首批试点公司合计市值规模为7.85万亿元（RMB），假设发行10%市值规模的存托凭证（目前尚无确切规模），则首批试点CDR市场规模预计将达到7850亿（RMB）。2016年末全球存托凭证市场总规模2.9万亿美元，其中中概股存托凭证规模8256亿美元（5.24万亿人民币）。目前沪深流通市值总规模约47.10万亿。
目前，CDR还面临一些政策障碍康粹兰。
美国存托凭证运行的前提是ADR和基础股票随时互换，由于人民币在资本项下不可自由兑换，发行人民币CDR 存在与境外基础股票相互转换问题，若不能自由兑换将出现“同股不同价”的情况。
证券市场国际化体现在对外开放和交易品种的创新，包括吸引优质的海外企业到中国上市，逐步引入境外中介机构和境外投资者，开发符合国际资本市场趋势的新品种，与国际交易所实现互联互通。
中概股CDR破冰将为A股市场建立对接国际证券市场的制度，为A股市场国际化开放奠定基础。
六、哪些有望首批“吃螃蟹”？
根据中金公司梳理的中国“独角兽”金字塔，第一梯队的为估值500亿元以上的新经济企业，蚂蚁金服、小米和滴滴出行位列其中。第二梯队为估值100亿至500亿元的企业极品小散修，包括美团点评、今日头条、宁德时代、陆金所、菜鸟、京东金融、快手等8家；第三梯的企业估值在50亿-100亿元之间包括ofo小黄车、摩拜单车、蔚来汽车、爱奇艺等12家。
截至2017年年底，中国有“独角兽”企业约124家，目前估值总和39000亿人民币。
两会期间，全国政协委员、证监会副主席姜洋表态要为互联网企业回归“修好路”。科技大佬纷纷表态回归A股。
A.腾讯马化腾：条件成熟会考虑回A股上市。
B.百度李彦宏：归国上市一直是百度的梦想故宫导游词 。百度时刻准备着。
C.京东刘强东：只要制度允许，我们非常愿意回来A股。
D.网易丁磊：网易将寻求在中国上市，没有计划剥离其他业务。
E.搜狗王小川：有意愿回归A股，会跟着政策走。
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