一帮定增猛人如何在熊市中立于不败之地？-阿尔法工场
资金快速涌入、竞争日趋激烈，定增由1.0时代跑步进入2.0时代。
这意味着定增的三个收益来源中，折价空间收窄、贝塔回报相对有限，未来定增的回报将越来越依赖于阿尔法（超额收益）。
而在阿尔法收益为核心的定增投资当中，红土创新基金管理有限公司（以下简称红土创新）无疑有着自己的心得。
背靠“大树”好找阿尔法
红土创新成立于2014年，由深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）100%出资，同时拥有公募基金管理资格和特定客户资产管理业务资格。
在公募基金业务的基础上，红土创新借力股东对创业投资行业的深入理解，充分利用一级市场优势向二级市场延伸，打造了以阿尔法收益为定增业务核心的定向增发投资交易系统。
据红土创新现任定增公募基金经理徐雄晖介绍，其优势主要体现在寻找阿尔法的资源体系以及提高准确性的风控体系两大方面。
对阿尔法的寻找，首先来自于红土创新独特的项目池资源，红土创新参与定增的项目主要来源于三个方面傲世炎神。
第一、大股东“深创投”在一级市场投资过的公司。目前“深创投”在A股上市的有80多家森重宽，而且这个数量还在不断的增加。这些公司，“深创投”见证了他们从零起步，对他们有远超市场上绝大多数投资者的了解。
“深创投”过去几年参与这类公司的定增东京日和，比如信维通信、怡亚通等，收益都在一倍以上欧定兴，部分项目甚至超过两倍。基于对这些公司的全面了解，红土创新将其定位为定增投资的核心资源。
第二、“深创投”在全国各地与地方政府成立了70多家政府引导基金，与地方政府共同运作这些基金。
在中国特殊的政商环境下，地方政府总是能够对当地的一些企业，从税务、企业文化等方面做到比一般投资者更深入的了解。
如果红土创新要参与不是“深创投”曾投过公司的定增，他们会通过地方政府引导基金，从多方面对这些地方的上市公司进行全面的了解。
除了以上两个方面，还有很多上市公司是前面这两个圈子的上下游或者竞争对手。
杨肸子在这些公司上，红土创新也能够通过以上两部分资源对这些公司做到比市场上大多数人更深刻的理解。
建立好项目池，第二步就是精选具体的投资标的老乐说股。
首先、在池子里找行业前景好的标的。
“深创投”累计投资了600多家公司，绝大部分集中在互联网、新兴消费、环保新能源、医药、高端装备这五大领域吴诺弘，几乎每个领域都具有一些代表性的企业。
这些企业是红土创新最重要的产业资源，通过与这些企业的深度沟通，红土创新可以得到产业最一线人员对未来产业前景的判断。
要避免在景气高点以过高的价格参与定增，同时积极挖掘产业拐点型的机会宿命点。
比如2015年“多氟多”的定增就是很好的产业反转的投资案例。
第二、公司的竞争地位要比较稳固。
也就是在定增的锁定期内，公司的行业竞争地位不能出现问题。
红土创新会积极利用“深创投”各个领域所投资的公司对部分上市公司的市场竞争地位进行判断巴郎戴维斯，筛选出竞争优势可持续的公司金玫玫微博。
第三、估值和业绩的综合衡量。
如果企业的成长性足够好的话陆佳蕾，估值可以放宽一些。
但因为定增的投资是有一定期限的，大多数在1-2年，估值始终是投资的重要参考金波的作品。
提高准确性的风控体系
寻找到阿尔法体系中，风险控制同样必不可少。
红土创新的风控体系主要涉及两大方面。第一个是通过观察市场估值来选择仓位控制系统性风险。
第二是通过加深对行业和公司的理解来提高投资项目的准确率，降低非系统性风险。
红土创新会对整体市场状况做一个大的判断，这个判断的核心就是估值体系。
徐雄晖指出：“A股大的牛熊市转换，基本是由估值驱动的，所以我们会尤其关注市场的估值，当整体市场估值特别高的时候，我们会降低仓位，当整体市场估值比较低的时候石雪峰，我们会多参与定增闪灵战士。”
"我们会把市场估值体系和历史情况进行综合的比较，比如说目前A股的平均估值在60倍左右，而历史平均的整体大致在40倍。"
徐雄晖说，"如果跟历史的熊市底部相比，2008年和2012年两次熊市底部市场整体估值分别是18倍和是25倍。从这个角度看，步步为营歌词我们认为目前的市场是仍不算太低估。"
"除此之外我们还会分析市场的结构水手简谱，在整体估值偏高的背景下许力桦，我们也可以看到中证800等指数黄精蝮蛇丸，他们目前的估值水平大概在历史的附近，我们认为这些板块中会存在较多的投资机会妙手生春。"
他举例，比如壳资源这个群体，是存在一定风险的。
08年市场见底的时候全市场大概有800支股票在20亿市值以下。2012年，上一个熊市的底部，全市场有1200支个股会在20亿市值以下。
按照历史经验来看，熊市底部，基本上全市场会有一半的公司的市值会在20市值以下。但是目前市场，活跃交易的股票中，没有一支是在20亿市值以下。
“总的来说，我们会根据整体市场的估值来判断市场所处的位置，并决定总的仓位，然后再分析估值的结构分布洒洒水啦，将主要的仓位重点布局在价值低估的板块中。”
对大局势的判断定下来后阿龙山吧，才是通过对行业和公司的理解来提高单个项目的准确率。
对于2017年市场将遇到的定增解禁压力，徐雄晖表示：“目前整个市场增量资金较少，同时估值还处在高位，在这种情况下，大量的定增解禁必然会给整体市场带来压力。市场整体估值下降预计不可避免，在这一背景下，一定要寻找成长性能消化估值的公司。”
“比如我们在2015年投资的信维通信，虽然在我们当时投资的时候静态估值也非常高。但是按目前市场的预期长毛腊肠犬，我们整个定增的期间，公司净利润大致会增长20倍，这种远超预期的成长，即使在相对高的估值背景下，依然能给我们带来相当好的投资收益。”
