吴幼坚【中信期货】晨报精粹：大宗商品——油强粕弱格局继续加固，白糖关注下周糖会-中信期货研究资讯
吴幼坚
有色金属
铜：美元大幅反弹，铜价高位承压
隔夜欧洲央行利率鸽派紧缩决议利好美元，美元指数触及三个月高位，尽管铜市供应上仍显得紧张，但美元走势的改变或许会给价格带来一定的压力。供应面对价格影响在铜价高位钝化，后市更多关注美元上涨对价格的压力，沪铜仍以高位震荡对待。
风险因素：库存增长
铝：成本主导依然存在 沪铝震荡偏强
欧洲央行缩表，美元大幅走强，有色市场整体承压，不过沪铝表现抗跌，成本支撑依然较强，暂时震荡偏强格局仍可持续。
风险因素：库存增长
锌：锌价重心缓慢上移 短期有望进一步走高
近日LME锌库存再度缓慢减少，且LME锌升贴水（0-3）继续强势拉涨，显示短期LME锌挤仓有反复。同时，国内锌锭库存现再度缓慢去化迹象，后期国内库存整体下降趋势有望延续。此外锌矿供应维持趋紧态势。因此供应端支撑仍在。近日锌价震荡上行趋势维持，预计短期锌价有望进一步走高。
风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。
铅：短期铅价或震荡调整
国庆节后铅消费端表现有所转弱，叠加近期冶炼产出出现增加，库存低位回升。因此短期供需面的转弱，预计对沪铅的压力仍在，故近日沪铅期价弱势下调，短期铅价或继续震荡调整。中期来看，国内再生铅面临的环保压力仍然明显，加上铅矿供应十分紧张或限制原生铅产出回升空间，故后期铅供应端的支撑有望再度显现。
风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。
镍：隔夜期镍跳水，短期维持震荡调整
综合而言，山东环保限产缩减原生镍供应是目前供应面核心逻辑,但近日印尼连续批准配额给供应面增加了一些压力；而需求方面目前下游市场存在恐高情绪下，不锈钢成交状况不佳，后期的不锈钢厂减产可能对需求端更有所打压，需求端后期处于一个弱稳状态。由于镍板库存仍处于历史较低位置，镍价会容易炒作，但目前仍处于前高处压力较大，操作上建议保持观望。
风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力；下游需求持续不佳，不锈钢库存大幅度增加。
锡：期锡维持整体震荡格局
缅甸逐步走出雨季可以会带来锡矿出口增加，同时云锡复产现货供应将更为充裕，供应面整体压力较大，而目前需求端中长期需求保持稳定，短期需求下游收到环保影响后或有所限制。个旧环保停产设备升级有所提振短期情绪，但不改变维持震荡偏弱格局，主要观察供给端变化，操作上保持观望为宜。
风险因素：矿山受环保影响关停。
贵金属：美国经济数据向好 贵金属震荡
美国经济数据整体上较为强势，欧洲经济复苏也较为明显，但新任美联储主席人选尚不明朗，给贵金属市场造成一定的不确定性。另一方面，加泰罗尼亚危机加剧，西班牙政府试图罢黜独派官员，欧洲民粹主义升温，美国债务上限等问题也给贵金属市场形成了一定的支撑。多空因素交织下，贵金属总体处于震荡格局。
风险因素：西班牙地缘政治，美联储竞选。
能源化工
原油：布油恢复上行，跨区价差走扩
欧佩克方面，自普京表示支持延长减产至明年底后，昨日沙特王储称当然支持延长减产。伊拉克北方石油公司已恢复Avana油田出口约9万桶/日，其余正在努力中。美国方面，原油出口解禁、国内产量回升、国外需求增加、跨区价差走扩等刺激美国油品出口大幅增加，四季度周均值有望超过200万桶/日，超越挪威、委内瑞拉、尼日利亚等跻身全球前十大出口国。期货方面，昨日油价调整过后恢复上行。布伦特突破前高，美油止步前高，跨区价差继续走扩。以年中为分界点，美油下半年即将走出与上半年对称走势。关注两地油价相对走势。
沥青：中石化报价上调，南方市场现支撑
现货方面，昨日华东镇海、金陵、扬子、上海石化报价上调；齐鲁石化90#上调，70#维持不变。东北需求萎缩价格下行，南北市场分化明显。短期南方市场需求尚存支撑期价，中期需求停滞过后压力或将增大，长期或有大量道路项目面临交付。期货方面，期价前日大幅上行后，昨日单边月差窄幅震荡。现货关注中石化调价后市场响应情况，盘面关注主力合约换月影响。
橡胶：水波不兴，沪胶继续酝酿当中
由于橡胶目前没有很强的利多因素，加之目前价格跌到相对较低位置，因此形成了一段较长时期的盘整局面。但盘整时间越长，后市引发大行情的机会越大。因此投资者务必要保持关注。
LLDPE：后市进口压力隐现，但原油偏强走势或支撑成本
昨日海关公布进口数据，9月LLDPE与总体PE进口数量同比环比均大幅增加，位于历史高位。虽然高进口量也未能使9月库存累积，表明下游消费较好，但同时也反映出外盘供应较为充裕。进入10月后，外盘装置并没有出现显著的检修增加，相反印度信诚在9月、美国陶氏在11月都已有或将有新的PE装置投产，因此预计年末或将面临一定的进口压力。昨日LLDPE冲高回落，创出月内新高后随即减仓下行，走出小型“多头陷阱”形态，并于尾盘收跌，反映市场参与者对后市信心不足。不过当前国内LLDPE“转产、检修产能较多，需求仍表现仍佳，库存持续走低”的基本面，叠加原油偏强走势对成本的支撑，预计塑料近期仍以震荡为主。
风险因素：美元持续走强，商品整体压力加重
PP：华北“复工”暂未得到证实 PP走势承压
在现货持续疲软的背景下，昨日PP期价震荡中跌幅扩大，其中近月01合约领跌，1-5贴水进一步扩大。昨日公布的海关数据显示9月PP进口40万吨，相对中性。由于预计后期除中国外的PP产能变化并不多，因此重点关注国内情况。华北地区塑料下游加工企业的环保限产能否在“大会”后获得放开，仍是短期值得继续跟踪的。但是或许是由于迟迟未得到“华北”复工的消息，因此市场逐渐提高了需求疲软的担忧情绪，导致短线走势承压。
风险因素：原油继续上涨或者华北加速复工
甲醇：港口库存叠加内陆检修形成短期支撑 但远期忧虑尚存
近期江苏港口库存仍处于下降趋势，同时，近期内陆甲醇装置检修范围有所扩大，使供应增加延后，叠加效应对近期市场形成支撑；但是江苏港口库存下降速度明显放缓，随着港口封航结束，预计后期到港量将进一步增大；另外，随着检修结束，供应压力也会逐渐显现，同样可能形成供应端的叠加压力，所以远期忧虑尚存，这也就导致近期有支撑但难以形成上涨的主要原因，预计在这样的局面下，甲醇维持震荡关注供应端变化的概率偏大。
风险因素：原油价格变动、供需变化时间点错位
PTA：PTA主力或重回5200附近震荡
短期PTA走势以横盘震荡为主，原油价格高位震荡影响，PTA走势小幅回升，但暂无突破区间震荡格局，主要是由于PTA自身基本面仍处于缓慢变化中，随着新产能投放的延后，利空节点顺延，10月内供需格局彻底转空几率不大，PTA走势短期延续区间震荡，关注后期多空因素的演变情况。
风险因素：1、PTA新增产能释放，供应大幅增加而需求消化有效，供需进入宽松格局，PTA走势上行或将止步。2、原油涨势未能持续，PTA或受连带影响重回跌势。
PVC：PVC小幅收跌，区间震荡格局未破
PVC走势上下均显动力不足，现货价格跟随期货价格回落，亚洲地区的美金价格也有不同程度的下调。10月之后，国内供需偏紧格局结束，一是，PVC检修产能不多，环比已有明显减少；二是，下游受地区性环比政策影响，需求多以刚需为主，未有大幅新增需求出现；因此，短期PVC走势将延续低位区间震荡态势。
风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。
黑色建材
钢材：基差达近期高位，注意走势节奏
我的钢铁网库存小幅降低，但去化幅度不及往年同期。现货成交疲弱，价格延续阴跌走势。但基差重新拉大到近期新高，需注意走势节奏。
操作策略：暂作观望。
风险因素：现有限产解除，库存明显累积。
铁矿石：供应端压力不减，矿价延续弱势震荡
FMG季报显示，未来供应未见明显降低。同时，FMG继续提高混合粉折扣力度，也暗示低品矿销售和库存压力仍然巨大。矿价延续弱势震荡。
操作策略：暂作观望。
风险因素：钢材、焦炭价格大幅反弹，海外发货持续减少
焦炭：焦化限产范围逐步扩大，低位控制风险
焦炉限产继续扩大，但库存仍在堆积，焦企经过多轮下跌即无利润，加之地方政府要求焦企限产加码，后期限产幅度和范围或有扩大，但后续高炉限产接力，焦价仍将偏弱运行。
操作策略：或偏弱操作
风险因素：焦炉限产扩大，供应缺口重现
焦煤：库存继续堆积，现货压力增加
焦价经历大幅下挫，压制炼焦煤价格，加之前期停产矿井复产，焦煤现货端压力仍在，近期焦煤或将延续弱势格局。
操作策略：空单平仓观望
风险因素：煤矿停产、限产导致供应收缩
动力煤：大秦线检修煤炭库存快速消化，价格难有大幅下跌
大秦线如期检修，到港量减少，煤炭库存快速消化。旺季来临，价格难以大幅走弱，现货价格将在高位运行。
操作策略：空单平仓观望
风险因素：需求大幅回落，价格承压
玻璃：现货区域分化 供需矛盾难有改观
玻璃需求旺季即将过去，整体市场需求也将见顶，转向区域分化和南强北弱的格局。现货价格变化不大，供需矛盾难有改观。
操作策略：短线暂做观望
风险因素：环保政策变化
农产品
棕榈油 ：棕榈油库存增加 施压国内油脂价格
国际市场，马棕10月产量预计环比增加，出口数据良好，10月后进入减产周期，利多棕榈油价格；豆油方面，南美大豆播种进度持平于5年均值，但仍落后去年，美豆收割进度加快，不过美豆下调单产，预估产量较历史持平，库存下调，支撑美豆价格。
国内市场，上游供应，菜油库存持续下降，豆油库存高企，棕榈油库存重建速度缓慢，短期油脂供应充足。下游消费，当前豆棕价差不断缩小，终端需求疲软，油脂整体成交清淡。综上，在美豆油价格上涨的带动下，预计近期国内油脂价格震荡偏强。
风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。
豆类 ：豆粕窄幅波动，供需均衡格局延续
国内方面，9月大豆进口量超预期，预计4季度进口同比增长；9月生猪存栏量继续走低，不过豆粕销售情况预计将进入需求旺季。预计豆粕高位震荡。国际方面，南美大豆播种进度持平于5年均值，仍面临天气考验；美豆收割进度加快，不过美豆下调单产，预估产量较历史持平，库存下调。全球大豆供应压力缓解。
风险因素：南美大豆播种进度加快，面积大增，利空美豆。
菜籽类 ：沿海菜粕成交疲软，期价或延续震荡格局
上游：上周沿海菜籽库存环比增加，菜粕库存虽有所下降，但随着菜籽陆续到港，部分油厂开机率恢复，预计近期菜粕供给有保障；下游，沿海菜粕成交疲软，仅低位吸引一些成交，目前水产养殖进入淡季，菜粕需求减弱。替代方面，美国中西部大豆主产区收割进度或受阻，关注天气变化，国内豆粕库存仍处于较高水平，豆粕对菜粕替代压力较大。综上分析，菜粕期价或延续震荡格局。
风险因素：若南美大豆种植加快，将利空粕类市场。
白糖 ：关注下周广西糖会，郑糖短期偏强运行
巴西10月上半月产量同比下降，外盘短期反弹，郑糖受广西推迟开榨的消息及目前期货价格贴水现货影响，大幅反弹，短期无太大利空打压，郑糖或走势偏强。11月1日举行的糖会也或对郑糖形成支撑，短期难大幅下跌；在广西和国储拍卖后，本榨季后期或不缺糖；北方糖厂开榨，后期食糖供应或持续增加；长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在新糖大量上市前，现货或深跌条件不够；长期来看，郑糖价格或继续回归弱势。
风险因素：抛储政策变化、气候、打击走私力度
棉花 ：国际棉价低位盘整 国内棉价逐渐平稳
国内方面，新棉收购稳步推进，成本略有降低。需求端，市场成交相对冷清，进口棉纱竞争力明显。国际方面，美棉销售数据良好，市场反应平淡。籽棉最低保护价（MSP）的基础上上调500卢比/公担，预计收储量增加，阶段性利多全球棉价。综合分析，国内外价差处于较高水平，施压郑棉；工商业库存同比增加，施压棉价；仓单预报持续增加，施压棉价；印度新政阶段性利好，支撑棉价。预计郑棉震荡运行。关注新棉购销情况。
风险因素：天气风险：若天气不利于新棉收获，利多棉花价格。宏观风险：若美元持续走强，利空棉花价格。
来源：中信期货研究资讯
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