吴幼坚【中信期货】晨报精粹：大宗商品——流动性吃紧又逢高升水压制，黑色板块全面回调-中信期货研究资讯
吴幼坚
有色金属
铜：资金面趋紧，沪铜多头谨慎持有
逻辑:美元的持续下跌、地缘政治局势紧张与伦铜库存降至近6个月来最低水平为铜价上涨的主要推动因素；隔夜Shibor上涨7.10个基点，创近一个半月最大涨幅，显示资金面偏紧，叠加人民币快速升值，沪铜多头减仓了结。操作上，沪伦比值持续走低，沪铜跟涨意愿不强，建议沪铜多头谨慎持有。
铝：沪铝继续震荡 短期仍存风险
国内铝市场库存继续大幅增加，整体局势依然偏弱，但远期对政策预期依然存在。我们建议暂时观望为主，不建议这个位置重新追多，激进者甚至可以轻仓短线试空。
锌：锌供应偏紧态势难改 短期锌价或高位震荡
自8月23日起上期所对沪锌投机资金开始进行一定限制，一定程度上减弱了近期多头资金持续配合的力度。此外，近日部分进口锌和广东地区货源流入上海市场，短期上海锌现货升水有继续小幅收窄可能。但目前来看锌现货市场供应矛盾尚难改变。短期国内外偏低的锌锭库存态势不改，加上国内锌矿释放不及预期，故近期供应端支撑仍将延续。但同时需关注天津全运会对当地镀锌等企业生产的影响情况。预计短期锌价呈现高位震荡态势。
铅：再生铅复产回升&冶炼低库存不改 短期铅价或波动加剧
近日国内环保严打态势略有缓解，部分地区再生铅企业现复产或增产情况，短期继续重点关注再生铅生产动态。此外，国内消费仍无改善，维持旺季不旺局面。这对近期铅价形成一定的压力。但国内炼厂库存偏低、货源紧俏态势尚未改变，加上近期国内铅矿供应进一步趋紧，因此供应端的支撑仍在。预计短期铅价波动或较剧烈。
镍：美元持续走低，期镍高位震荡
供应面上，菲律宾的镍业环保态度目前维持强硬；印尼青山不锈钢产能释放，减少进口到国内的镍铁供应断端压力。而需求方面，目前钢厂利润维持良好，后期走出淡季可能会继续有所表现，需关注市场库存变化。但也需谨防目前不锈钢需求出现旺季不旺的情况；印尼方面今年的镍矿出口量也会冲淡菲律宾镍矿出口减少的利好，同时，镍价从底部开始反弹也已有相当距离，日内波动率明显上升，近期涨幅过大追多风险不小。操作上建议保持观望或者轻仓回调缩量做多参与行情。
锡：观望情绪较重，沪锡小幅走高
目前个旧地区冶炼厂已收到通知逐渐开始恢复生产，锡价也相应回落。近期下游表现不佳，同时锡厂库存8月初环比上升11%，近期印尼精炼锡出口数据也呈大幅增长，缅甸雨季对出口的影响也远低于预期，七月进口锡矿数据环比增加，基本面相对悲观，总体锡价偏空，操作上轻仓开空。
贵金属：朝鲜发射导弹 贵金属震荡偏强
美国经济数据整体上较为强势，缩表落地前市场对美联储货币政策敏感性正在降低，这都给贵金属价格造成一定压力。但是特朗普政府近期处境愈发艰难，可能尝试将国内注意力通过战争以及贸易对抗等手段转移至国外，给贵金属市场造成相对大的不确定性。
能源化工
原油：美油承压，价差飙升
API数据显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存 -578、+48、-49万桶；进口量、加工量 -5、+3万桶/日。因哈维发生在周末，对本周API数据暂无影响。目前关注焦点仍在飓风哈维，哈维预计本周离岸，但离岸前存在二次升级可能性。市场对原油端影响解读相对悲观，主要源于炼厂关闭对原油需求的影响；但同时陆上及海上原油产量亦有所下滑。对汽油端相对乐观，来自炼厂关闭对汽油产量的影响，但美湾汽油需求在暴雨期间亦同步下滑；预计随本周精炼产能陆续复产及欧洲船货到岸，汽油供应压力将有所缓解。
目前原油市场相对强弱为：原油＜柴油＜汽油；WTI＜Brent；近月＜远月；期货＜现货。盘面压力主要集中在WTI原油期价近月端。今日关注EIA数据发布，以往数次同等程度大型飓风统计显示，飓风发生当周一般会造成原油产量、库存、进口、加工量，汽油产量、库存全面下降。API数据中性对盘面影响不大，若EIA原油数据不及预期悲观，或对期价存一定支撑。中期来看，单边价格振幅有限，关注多边结构性机会。
操作策略：观望
沥青：现货小涨，期价小跌
现货方面，中油高富挂牌价小幅上调。供应进入上行通道，下游需求推迟释放，短期累库压力增大，炼厂继续挺价现货。期货方面，期价行至前高，短期走势僵持；后期旺季来临，下行空间有限。供需面暂稳，短期关注盘面结构博弈及油价影响。
操作策略：BU1712买入持有（8月14日入场，点位2600）；
橡胶：沪胶连放阴线，仍处回撤过程中
原料价格表现相对稳定，下游轮胎厂虽然开工低，但下游消费不错，后面很可能会弥补前期失去的库存，需求尚可。因此短期的下调当成为后市多头入场的时机。
操作策略：1801等待回落到恰当时候后多头买入
LLDPE：多空交织，高位震荡
受飓风影响，原油需求减少而价格下降，成本端支持减弱。但近期部分炼化企业或将停车检修，供应有减少的预期，现货市场价格部分小幅上调，从供应端形成支撑，虽然需求端仍然疲软，但是对于消费旺季来临之际，期价受需求端预期增长支撑，加上整体化工板块走势仍偏强。昨日L1801高开上行，盘中受阻回落，午后多头再次发力，尾盘收涨1.56%。下方多头排列形成支撑，上方10150处有所压力，预计趋势仍呈现震荡略微偏强。
操作策略：观望。
PP：供应减少，震荡偏多延续
神华包头、神华新疆、大唐、蒲城清洁能源等多家煤化工装置计划在九月检修，供应量将有减少，对期价形成提振。且石化出厂价保持高位，成本端支撑不减。虽然现货高价下且需求端受环保叠加制约，观望居多，但供需矛盾因套保商接货目前并不显著。昨日PP1801顺势高开，震荡上行，尾盘收涨2.45%。均线多头排列，MACD向上缺口打开，期价仍处上行通道，且考虑供应端检修利好，震荡偏多走势维持。
操作策略：观望
甲醇：供需矛盾不显，期价走势偏强
油价格持续走低，煤炭价格也有所回调，成本端支撑力度减弱。但9-10月份装置检修增多，预计供应将有减少。由于近期外盘开工下滑，CFR中国报价快速上涨，减少对国内施压。目前内地货源库存不高，供应压力不大；港口地区货源多供应烯烃，而烯烃装置运行稳定，且神华榆林等企业CTO装置持续外采，对市场形成提振。市场忽视传统下游在环保影响下开工持续走低。整体看来，供需面虽弱但矛盾不显。昨日MA1801顺势高开，而后震荡上行，尾盘收涨3.04%，夜盘高位整理，目前期价仍处上行通道，在旺季预期下，震荡偏强思路不变。
操作策略：观望
PTA：油价叠加基本面影响，PTA短期走势回调
一方面，近期PTA走势与原油走势相关性较高，周一油价小幅走弱带动PTA走势回调。另一方面，PTA基本面多空交织，短期供应、需求对PTA短期走势暂有支撑。但中长期看，PTA供需格局仍面临调整。一是，PTA短期检修装置开工后，供应将上升。且盘面的高利润，仍将刺激PTA供应的增加。二是，聚酯后期旺季需求如被提前后，可能面临实际的旺季不旺的现象。因此，中长期关注PTA上行压力表现。
操作策略：原油价格大幅波动
PVC：格局未改，PVC高位区间震荡
PVC市场短期格局未改，利多来自环保安检、运输对供应的提振。但环保政策属于双刃剑，同时也对PVC下游制品企业的开工形成利空影响，下游按需采购，较为谨慎。因此，PVC价格受买卖双方的博弈仍未结束。走势上，PVC走势或以高位区间震荡为主，目前，暂不看空三季度PVC走势。
操作策略：环保政策影响偏空，下游需求大幅转弱
黑色建材
钢材：期现走势分化，钢价延续震荡
现货表现较为平稳，各地螺纹涨跌互现，钢坯周末大跌后回涨30元/吨。期货走势略显疲弱，近期延续震荡走势。在现货平稳背景下，目前还是以回调买入思路对待。
操作策略：1801合约暂作观望。
铁矿石：跟随强势品种调整
随着近期海外发货回升，港口库存降幅趋缓。螺纹焦炭等强势品种短期有回调压力，矿价也跟随调整。
操作策略：1801合约暂作观望。
焦炭：高升水压制焦价
环保对焦炭供应的影响幅度大于需求，焦价将降偏强运行。
操作策略：偏强思路，高升水警惕回调
焦煤：环保利空焦煤，期价上升受阻
焦价坚挺加之低硫焦煤相对短缺，现货价格仍有上涨动力，四季度环保限产对焦煤需求影响较大，焦煤价格远期偏弱。
操作策略：多煤焦比思路
动力煤：利多因素继续推升期价
下游库存低位，港口价格趋稳，四季度利多因素支撑，期价偏强运行。
操作策略：01合约多单思路
玻璃：纯碱价格上涨 玻璃现货价格有望再次上涨
生产企业在传统旺季来临之际，上调产品的价格，但整体看下游加工企业订单环比增量有限，现货价格平稳，期货价格略有下跌，近期延续震荡走势。
操作策略：观望
农产品
棕油：美豆优良率改善 预计近期国内油脂维持震荡走势
马棕8月出口下滑，库存预计积累速度加快，限制棕油上涨空间。美豆优良率改善，美豆产量或再创新高，美豆或维持弱势运行。综合来看，全球油脂供大于求格局延续，若北美天气依然保持良好，预计近期油脂价格将维持震荡走势。
国内市场，上游供应，油脂整体库存仍将处于季节上升周期，供给仍宽松。中秋国庆节临近，产商积极备货，小包装终端需求明显转好，提振棕榈油价格。综上，虽然基本面空方仍有力量，但不排除资金面对上涨行情的提前拉动，所以，建议关注压力位价格表现，若继续突破且有量仓配合，则轻仓由空转多。若不能，则逢回调空单离场，并逢低轻仓试多。P1801轻仓空单逐渐逢低减仓离场（进场位5425，8月1日入场，止损位5550）
豆类：单产预估市场存在分歧，美豆震荡调整
国际方面，上周ProFarmer田间巡查后预计美豆单产为48.5蒲/英亩，美豆供需基本处于平衡状态，这使得USDA9月的单产预估变得尤为重要；美豆优良率环比上调1个百分点，最近两周密切关注美豆主产区天气变化。美豆供需处于松紧岔口。技术上，美豆持续反弹暂遇阻。
国内方面，豆粕库存环比下降，但仍处于高位，供应压力凸显；7月能繁母猪存栏继续走低，生猪行业产能恢复缓慢，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆调整。
操作策略：期货：M1801空单续持（7月11日入场，入场点位2950，止盈2650）；套利：做多M1801-M1805合约；做多Y1801/M1801；期权：观望
菜粕：美豆优良率持续上调，预计菜粕期价震荡偏空调整
上周沿海油厂菜籽压榨量减少，沿海菜籽库存量增加、菜粕库存偏低，但预计近期菜粕供给不会出现断档；需求方面，目前处于水产养殖业旺季，近日沿海菜粕成交有所增加，后期仍需关注南方天气变化。替代品方面，美豆优良率持续上调，国内豆粕对菜粕替代压力依然较大。技术上，预计近期菜粕期价震荡偏空调整。
操作策略：单边策略：RM1801空单持有（8月3日2190空单进场，止损2220）；套利操作：做多OI801-RM801价差（8月16日4630进场）
白糖：短期郑糖或回归震荡
近日，郑糖大幅反弹，郑糖受季节性影响，或处于季节性翘尾行情中，同时，打击走私也为反弹创造了一定条件。7月进口大幅下降；预计中期内，外盘难有大的上涨行情；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，现货深跌条件不够。操作方面，目前处于翘尾态势，波段操作者前期建议止盈，近期，郑糖涨幅较大，建议长线空单暂时回避，等待再次做空机会。
操作策略：期货操作：观望；期权操作：观望
棉花：储备棉连续两日100%成交郑棉价格短期难走弱
国内方面，储备棉竞拍热情持续高涨，连续两日100%成交，带动郑棉走势坚挺。需求端，下游新订单处于落实过程中，“金九银十”即将到来。国际方面，美元指数走弱，美棉走强，挑战70美分附近阻力区间，关注美棉生长情况。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，储备棉竞拍火爆，美棉区间走势，郑棉价格或继续保持高位震荡格局，持续关注储备棉投放情况。
操作策略：观望
来源：中信期货研究资讯
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