吴幼坚【中信期货】晨报精粹：大宗商品——伊朗事件继续推进，油价测试八十关口-中信期货微资讯
吴幼坚
品种分类本周报告摘要铜中美贸易争端谈妥，铜价开启反弹铝铝价或延续震荡 关注库存变化铅锌沪铅库存大降5000吨 短期铅锌价格震荡偏强镍环保影响发酵配合炒作氛围，期镍大幅拉升贵金属欧元区明年或迎鹰派行长，贵金属震荡偏强钢材铁矿石供需边际走弱，低库存限制跌幅煤炭宏观预期转差 双焦震荡整理动力煤政策指引 期价回落甲醇短期仍受现货支撑，但要继续关注压力积累LLDPE、PP塑料下行压力渐升，PP或延续震荡PTA、PVCPTA空间尚存，PVC环保短期无忧橡胶沪胶先抑后扬，等待未来反弹时机原油伊朗事件继续推进，油价测试八十关口沥青短期关注套保压力，但中期仍看好白糖夏季消费或启动及成本支撑，郑糖小幅反弹棉花市场情绪引燃 短期震荡偏强玉米抛储压力叠加成本支撑，玉米期价或涨跌两难油脂油料马棕5月产量预期下滑，油强粕弱格局料延续苹果交易所上调交易手续费，投机热度或下降
有色金属
铜:中美贸易争端谈妥，铜价开启反弹。
美债收益率持续上扬及欧元区各国经济数据弱于预期对美元反弹，对金属价格不利；前4个月工业增加值持续依然强劲，反映出供给侧改革后工业生产有所恢复，出现工业领域温和复苏趋势。微观层面，伦铜库存连降三周后，开始增长，海外需求存疑。下周可能的发生的变化因素：中美双方贸易终端最终达成温和协议，不打贸易战，这将降低宏观不确定性。技术图形上来，伦铜周线MACD绿柱收窄，DIFF有向上穿过DEA形成金叉之势，楔形整理也将出现突破；预计下周伦铜运行于6800美元/吨~7000美元/吨。操作建议：短线介入多头。风险因素：美股回落、美元走强
铝: 铝价或延续震荡 关注库存变化。
短期来看，消息面平淡，市场缺乏利多刺激。利多方面，国内铝去库存有加速迹象，氧化铝价格坚挺，对沪铝形成支撑。伦铝在消息面偏空打压下，有所下跌，但海外铝基本面向好格局未变，大幅下跌概率偏小。利空方面，国内库存依然偏高，美联储加息在即，美元强势回升，对基本金属形成利空，同时国内资金面也偏紧张。合规产能在建项目不少，供应存在弹性。基于此，我们认为铝价近期震荡格局将会延续。风险因素：电解铝复产投产加速；库存大幅累积；需求不及预期。
锌：高丽亚锌同意TC147美元/吨原料偏紧预期或将促使锌价稳中有升
冶炼厂步入检修季，豫光、南方、东岭、四环锌锗纷纷开始停产检修，市场货源偏紧俏。国外泰克、嘉能可、新星、高丽亚锌原料长协价创新低，打压市场原料恢复预期，锌精矿复产实际情况不甚乐观，锌价短期有望回升。然而随着进口比价的松动，进口锌对国产现货造成冲击，现货升水下调值得引起警惕。操作建议：观望风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内
铅：库存外涨内降逼仓或将再度来袭支撑铅价走强
沪铅价格随着仓单增幅潮起潮落，但周末上期所库存再度大幅下降5000吨必须引起警惕，暗示逼仓资金很可能卷土重来，并且可能存在一定接货能力。结合近期各大咨询机构纷纷放出消息称精铅短期存在短缺，本周铅价走强的可能性较高。操作建议：观望风险因素：再生铅开工大幅上升
贵金属：欧元区明年或迎鹰派行长 贵金属震荡偏强
随着特朗普宣布退出核协议，中东战乱再起，地缘政治危机再度提升市场避险情绪，对支撑贵金属价格形成支撑。近期美国经济数据普遍录得良好表现，美联储高官再次肯定稳步加息，暗示美国经济目前良好态势，以及未来劳动力市场趋紧对通胀所产生的压力。同时4月失业率再创新低，说明美国劳动力市场进一步紧俏，有望对贵金属产生进一步下行压力。综合两方面因素，虽然强势美元前期一直对贵金属形成打压，但本周能否继续持续值得怀疑，如果中东局势进一步激化，或者意大利最终成功组阁，则有望对贵金属形成利好。操作建议：观望风险因素：上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期
镍：环保影响发酵配合炒作氛围，期镍大幅拉升。
供应端的镍板的供应逻辑依旧偏紧，但近期硫酸镍相对电解镍的溢价走弱也值得关注。下游需求得到释放后不锈钢后市表现可能会继续差强人气，同时黑色系走出旺季后可能会有所拖累，需继续关注周度的不锈钢库存变化。上周的价格强势主要是整体小商品炒作氛围较强外加原油拉升提升整体商品价格预期。但周五夜盘走势已然偏弱，预计下周可能会有一个回落后做双头的机会，走势上震荡为主，操作上可10日线上逢低短多。风险因素：宏观因素走弱，黑色系走弱
能源化工
原油：伊朗事件继续推进，油价测试八十关口上周油价维持上行。为应对美国制裁，伊朗外交部长展开对中国、俄罗斯、欧盟的访问之旅。中国表示将维护伊核协议，推进一带一路框架下各项合作；俄罗斯确认继续执行协议；欧盟提议启动反制条例保护欧洲企业免受制裁，或将在石油贸易中以欧元结算替代美元，并公布未来可能对美国加征关税的产品清单以应对美国对欧盟加征钢铝关税。相对官方的强烈支持，欧洲企业则更为谨慎。道达尔宣布在缓冲期截止前退出在伊项目，占股50.1%的最大气田南帕尔斯气田或将由中石油接手开发。部分欧洲能源、航运、保险公司等也纷纷表示将停止与伊朗开展新业务。为应对大公司退出，伊朗加强对中小型企业开放。周内宣布将与由11家公司组成的Pergas财团签订南部Karani油田开发协议。期货方面，地缘事件打开油价上方空间，上周试探八十关口遇阻回落。地缘角度若美国对伊朗委内瑞拉制裁推进，将持续为油价提供强力支撑。供需角度库存已经降至五年均值下方，全球需求进入季节复苏周期，供应增量不及需求继续推动去库。短期盘面涨幅较快，部分多单获利离场，油价存在高位盘整或回调可能；但回调深度或许有限，中期仍以回调买入思路为主。
策略建议：1.五月地缘事件集中，继续关注波动率做多空间。2.中东地缘冲突直接作用Brent，WTI受到美原油产量增加、物流瓶颈限制、库欣累库压力表现或相对较弱。关注WTI-Brent贴水走扩或Brent月差对WTI月差走扩空间。3.汽柴去库推动裂解价差持续回升，柴强汽弱趋势明显；继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会，以及汽油消费旺季来临后汽柴价差拐点。4.作为宏观系统风险对冲，关注做空股/油比配置。5.关注地缘风险继续发酵，及供减需增去库推动的回调做多机会。风险因素：上行风险:地缘冲突升级；下行风险:金融系统风险。
沥青：短期关注套保压力，但中期仍看好上周沥青价格加速上涨，驱动来自于山东环保和外盘价格的大幅补涨，不过国内现货端跟涨并不明显，主要是库存压力和外盘上涨只是补涨，因此利多影响不强，那盘面大幅升水现货后，可能刺激卖保介入，如此短期现货将会给盘面带来一定压力，不过中期来看，考虑到供应端因利润、原料不足和柴油需求旺盛等因素影响导致回升或受到较大影响，而5月份后，需求端将逐步回升，且公路固定资产投资显示6月份是个阶段性的高峰期，因此我们认为中期内，沥青供需面仍超利多方向发展，支撑或逐步增强，继续看好沥青价格。策略建议：我们建议单边仍偏强对待，预计本周价格运行区间为3150-3300元/吨，可以适量介入买沥青空国内原油期货。风险因素上行风险：环保影响扩大，炼厂大幅提价。下行风险：需求推迟启动，原油大幅回调。
橡胶：沪胶先抑后扬，等待未来反弹时机橡胶目前偏多，反弹时间临近。有几个原因：1.橡胶处于相对底部，而且底部持续了较长时间；容易吸引资金的注意；2.出口限制放开之后，并没有见到大量的到货，这表明产胶国本身的产量有限。3.中美就经贸磋商发表了联合声明，不打贸易战，停止互相加征关税。整体气氛转好，因此有助于商品反弹上涨。风险因素：中美贸易战的恶化程度（未来的谈判进展）。主要产胶国开割情况，产胶国政府的干预。甲醇：短期仍受现货支撑，但要继续关注压力积累
上周甲醇盘面持续走强，但反弹驱动持续偏弱，支撑仍是偏低库存和盘面的贴水支撑，不过近期国内装置重启中，且外围检修利多已出尽，MTO检修中，中期宽松预期可能逐步兑现，且随着价格持续上涨，上游利润持续加厚，刺激重启预期和新产能投放预期，且05交割后现货回流，潜在压力已持续积累，综合中短期因素来看，尽管短期低库存支撑仍在，盘面贴水下仍可能存在支撑，但供需面的压力仍在持续增大，中期内仍面临回调压力，不过在中短期压力释放过后，MTO陆续重启，且延安能源和康乃尔在5-6月份存外采计划，整体支撑可能再次出现。因此中长期来看，甲醇的供需压力呈现倒N字型趋势，继续关注中期的回调压力。
操作建议：我们建议前期多头逢高离场，中周期内空头谨慎持有，也谨防短期反复可能。预计本周主力MA809合约甲醇价格运行区间可能为2780-2850元/吨。上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、新MTO需求提前释放、宏观氛围持续好转下跌风险：新产能释放提前、MTO检修超预期集中塑料：供需压力逐渐显现，塑料或震荡偏弱上周LLDPE期货呈现震荡回落的走势，主要还是受到供应压力回升的影响，一方面进口到港继续处于高位，另一方面之前生产HDPE的蒲城与独山子经过短期检修重启后都转向生产LLDPE。从现货表现来看，成交偏淡，价格在后半周逐渐松动，同时石化去库也有所放缓，对盘面支撑有限。展望后市，因石化检修高峰已过，且进口压力可能持续偏高，而需求仍将处于淡季，LLDPE供需压力增大会是主要趋势，中线价格走弱概率较高；不过短期来看，由于装置重启节奏不快，且HDPE价格偏强仍构成一定支撑，LLDPE价格的下跌可能相对不流畅，或表现为偏弱震荡。操作策略：空单逢高介入风险因素：上行风险：石化检修范围扩大、国内外新产能推迟、非标价格走强下行风险：非标压力上升、国内外新产能顺利投产、中美贸易争端涉及消费品PP：成本端支撑加强，PP或延续震荡上周PP期货延续高位震荡，一方面是因为蒲城、大庆炼化等检修结束重启装置，令石化开工有所回升，另一方面由于原油与甲醇价格升至高位，也使PP的成本支撑有所增强。就现货表现而言，基本维持稳定，后半周隐约有走淡迹象，不过并不十分明显。展望后市，由于供应压力仍需要一段时间才会有明显回升，而当前丙烯单体与甲醇都已构成较强的成本支撑，但需求端进一步走强的空间也相对有限，并仍存在走弱的风险，预计PP价格短期内可能仍将以震荡为主。操作策略：建议暂时观望风险因素：上行风险：去杠杆”政策放松、甲醇与丙烯单体进一步走强下行风险：去杠杆政策加码、新快递餐盒标准铺开
PTA:行业运行健康，上方空间仍存上周PTA延续上行表现，盘中触及5900一线，突破前高点。油价延续上行表现，而PX价格出现震荡行情，从供需来看，PX短期检修产能较多，供应不稳定，且当前PX-石脑油价差偏低，在油价上涨的情况下，PX跟涨速度偏慢，后期仍有持续上升的空间。PTA情况与PX类似，在成本上涨的情况下，PTA跟涨偏慢，导致加工费始终在中等偏低水平徘徊，考虑到辅料价格如醋酸价格今年仍延续明显上涨的态势，PTA整体利润水平偏低，此外，目前下游聚酯普遍利润较好，对PTA价格上涨有一定承受能力，因此我们认为PTA整体上行空间仍存。供需驱动上，尽管逸盛装置的检修有小幅推迟，但5月下旬供应减少仍较为确定，当前主流供应商仍有回购动作，对现货价格形成支撑。需求上，聚酯开工率继续攀升，平均开工率至90%一线，旺季行情较为稳固，短期较难有明显下滑，新产能落地也较为可观，但新产能的实际放量或主要在6月开始逐渐体现。后市来看，5月整体格局偏好，我们维持偏多观点，价格易涨难跌，预计价格在5700-6000一线运行。操作建议：偏多操作风险因素：上行风险：原油价格大幅下挫。下行风险PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修，原油价格延续上涨趋势PVC:环保短期无忧，但不宜过分悲观上周PVC价格出现明显回调，或是对前期环保因素价格上涨的预计修正。4月20日以来，西北环保问题持续发酵，尤其对石灰石的开采以及电石的生产产生影响。该影响主要在两方面，首先石灰石紧张造成原料价格提升，但鉴于石灰石货值较低，实际对PVC的成本影响极小；此外，石灰石供应紧张或将导致氯碱企业被迫降负荷或检修。然而，从上周调研情况来看，目前厂商和矿山均备有库存，厂商一般在20天至一个月，矿山不等，短期保障生产无忧。而环保督查使得所有矿山均不得开采的几率较小，只要主要的大矿山能够开采，当地的氯碱企业生产就能得到基本保障。供需上，在当前氯碱企业整体利润较好的情况下，开工率仍维持在较高水平，其中西北地区整体开工较好，华南等地受原料影响开工或有影响。需求端运行平稳，但在出口窗口关闭后新增量无明显亮点。库存情况持续下降，表面当前供需整体运行并不弱。我们认为，短期价格的预期修正回调幅度或比较有限，一方面考虑目前上游厂商无库存，挺价意愿较强，另一方面5月下旬检修预期仍存，且环保因素随不及前预期强烈但对于行业仍有一定影响，今年西北环保督查始终不会放松，6月仍有扩大规模的环保督查可能，需持续关注。预计本周价格或将呈现震荡走势，价格在6600-6900一线波动。操作建议：观望为主风险因素：上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升。下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC社会库存累积有限。
黑色建材
螺纹：供需边际走弱，低库存限制跌幅供应端有所分化，板材产量有所下降，而建材产量，特别是螺纹产量，出现明显增加。需求端现货成交连续两周放缓，供需存在边际走弱。不过，社会库存和钢厂库存，均处于历年低位水平，低库存将限制现货跌幅。本周钢价以震荡偏弱为主。操作建议：区间操作风险因素：现货成交大幅回升、环保限产加强铁矿：冲高回落，关注底部支撑前期铁矿出现一定补涨，但是由于当前高炉的开工率不够高，使得铁矿补涨的动力不足。近期宏观预期重新转弱，且钢材季节性压力加大，短期内将跟随钢材调整，预计将重新测试下方底部支撑。操作建议：区间操作风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌焦炭：高库存压制焦炭回落
环保压力加大、高炉逐步复产均对焦炭价格支撑，但港口库存高企、焦企开工率不断提升亦对焦价有所压制。高库存下期价易受成材影响，且宏观悲观预期再度增强，期价短期冲高回落后或震荡整理。操作建议：区间操作风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；焦炭库存较高（下行风险）焦煤：宏观预期转差焦煤步入震荡格局
近期焦化企业利润好转，独立焦化企业开始补充库存，高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑。但焦煤的核心矛盾在于焦炭和钢材，宏观预期再度转差，使得黑色整体冲高回落，短期内焦煤或将进入震荡格局。操作建议：区间操作风险因素：终端钢材需求爆发；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险）动力煤：政策指引期价回落现货方面，受气温提前回升影响，电厂日耗不断攀升，远高于往年同期，库存可用天数稳步下降，电厂补库积极性有所提高，但异常天气不会持续太久，加之库存相对充足，夏季高峰到来前需求难有大幅提高；贸易商对后市预期良好，北方港口报价继续上涨，但实际成交不高，加之水电旺季、铁路运力宽松等因素，动力煤现货继续反弹存在阻力，预计短期以窄幅震荡为主。期货方面，09合约是传统旺季合约，前期快速反弹后继续增长存在压力，加之发改委调控煤价消息影响，本周震荡调整，预计短期以震荡为主。操作建议：区间操作。风险因素：宏观需求转弱、库存高企（下行风险）；宏观需求回暖（上行风险）。
农产品
豆类：生猪行业加快出清，豆粕震荡寻底
短期内，NOPA数据显示4月美豆压榨好于预期，但仍需等待中美二次磋商结果，预计连豆粕震荡寻底。中期仍需关注中美贸易战动向，阿根廷大豆产量或进一步下调，国内养殖需求预增，料豆粕下方存在支撑。
展望：豆粕震荡，豆油震荡偏强。
操作建议：做多油粕比值。
风险因素：贸易战缓解，下游消费增长乏力，利空豆类。
棕榈油：马棕5月产量或下滑短期油脂价格震荡偏强
国际市场，5月马棕产量或下滑，但斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。
国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存下滑，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费，加上中美贸易谈判中，预计短期国内油脂价格震荡偏多，但油脂供大于求格局未变，中长期或维持区间震荡。
展望：震荡偏强
操作建议：观望
风险因素：中美贸易摩擦解除，原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。
菜籽：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价下方支撑增强
期货方面，上周菜粕主力合约偏空调整，周成交量增加和持仓量减少，技术上关注菜粕主力下方2400一线附近支撑的有效性。现货方面，加拿大新季菜籽产量预计持稳，国内菜籽库存基本正常，近期国内菜粕供给有保证；需求方面，虽然上周沿海菜粕成交量减少，但目前逐步进入水产养殖旺季，预计后期菜粕需求稳中向好，需注意南方天气变化；替代品方面，近期中美贸易谈判和南美货币贬值成为主导豆粕价格的因素，关注中美贸易政策变化。综上分析，预计近期菜粕期价下方支撑较强。
展望：菜粕震荡；菜油震荡偏强。
操作建议：菜粕观望；菜油偏多思路。
风险因素：中美贸易争端和解，利空粕类市场。
白糖：夏季消费或启动及成本支撑，郑糖小幅反弹
上周，外盘有所反弹，叠加国内食糖成本支撑，及市场对夏季消费或有所期待，郑糖小幅反弹，我们认为，短期郑糖或有一定支撑，且后期主要是去库存阶段，郑糖压力相对减小，关键看后期消费。不过，从4月产销数据来看，销售数据表现一般；截至4月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；外盘方面，印度、泰国继续上调产量，产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行，短期或有反复，低位区间震荡对待。
展望：震荡
操作建议：震荡
风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。
棉花：市场情绪引燃 短期震荡偏强
国际方面，美棉产区干旱状况未缓解，播种进度未受影响，价格高位震荡。印度汇率贬值，国内棉价走势坚挺。
国内方面，储备棉竞拍成交率持续攀升，增加后期市场供应。新疆棉苗期遭遇多变天气引爆市场热情，现货棉花价格、下游纱线价格同步跟涨。综合分析，中国储备棉持续减少，长线看涨。短期内，市场热情引爆，郑棉增仓上行，下游及现货市场同步跟进。预计短期郑棉震荡偏强运行。
行情展望：震荡偏强
操作建议：偏多思路
风险因素：中美贸易战不确定性
玉米：抛储压力叠加成本支撑，玉米期价或涨跌两难
上游，政策粮持续加码投放，市场玉米供应宽松，但受制于运力紧，运费涨等因素陈粮出库偏慢。下游，生猪、能繁母猪存栏环比走低，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。政策方面，商务部终止对美国进口高粱的双反政策，利空玉米。此外，新季玉米种植成本增加、东北部分产区干旱及政策调减玉米种植面积提振期价。综上，多空因素作用下，近期玉米期价涨跌两难，或区间震荡运行。
展望：震荡
操作建议：观望
风险因素：产区气候，若产区气候不利于玉米生长，则提振期价。
玉米淀粉：夏季消费提振，期价或震荡上行
供应方面，行业开机率处于高位，淀粉货源充足。消费方面，进入夏季，消费有所起色，对期价有所支撑。原料玉米震荡上行，提振期价。此外青岛上合峰会召开，或部分影响企业开机率。综上，预计淀粉期价或震荡偏强运行。
展望：震荡偏强
操作建议：持多头思路
风险因素：环保政策影响企业开工率；玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场。
苹果：交易所上调交易手续费，投机热度或下降
现货方面，产区交易进入后期，惜售情绪有所减弱，整体走货不快，优果价格坚挺。销区市场，消费依旧低迷，时令水果上市对苹果冲击较大。期货方面，近月合约受仓单成本支撑延续偏强运行；远月合约关注点仍是新季苹果的减产程度，从目前座果情况看，减产基本坐实，但具体减产幅度还需后续关注套袋情况，此外目前苹果期价进入高位，波动剧烈，交易所上调交易手续费，投机热度或下降。综上，期价或高位震荡运行。
展望：震荡
操作建议：观望
风险因素：若减产幅度不及预期，或拖累期价；政策风险。
来源：中信期货微资讯
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