吴幼坚【中信期货】晨报精粹:大宗商品——中美贸易关系出现解冻迹象,继续做扩油粕比套利-中信期货微资讯

作者:admin 发布时间:2019-04-15 分类:全部文章

吴幼坚【中信期货】晨报精粹:大宗商品——中美贸易关系出现解冻迹象,继续做扩油粕比套利-中信期货微资讯

吴幼坚
品种分类今日报告摘要有色金属美元上扬,金属承压黑色建材4月宏观数据喜忧参半钢价高位震荡能源化工原油维持高位,偏低库存仍支撑化工板块农产品中美贸易关系出现解冻迹象,继续做扩油粕比套利
有色金属
铜: 美元大幅反弹,铜价继续回落
隔夜沪铜主力合约1807继续跳空低开,最高涨到51050,最低到50690,窄幅震荡收低;沪铜总持仓量减少22376至72.6万手;受上期所电子仓单平台费用优惠政策,5月巨量交割流入该电子仓单平台;隔夜美联储十年期债券收益率飙升突破3%,美元大幅回升、美股走弱,商品价格、债券价格因此下滑,形成三杀格局,对铜价较大压力;短期继续观察此事件对铜价的冲击,特别关注美元快速升值对人民币的冲击,大方向上,进口比价继续回升对精铜进口窗口打开不利。
操作建议:短期维持观望;
风险因素:库存增加
铝:美元强势铝价上涨承压
美元强势上行,商品承压。但基本面看,铝供应增速缓慢,消费增速尚可,海外存在供需缺口,铝基本面有支撑,价格大幅下跌概率偏小。预计短期铝价维持震荡,逢低滚动做多为主,等待更多利好因素出现。
操作建议:逢低滚动做多。
风险因素:电解铝复产投产加速;库存大幅累积;需求不及预期。
锌:库存回落原料偏紧,锌价震荡
精矿原料趋紧态势有望延续,料将对锌价形成支撑。泰克资源长协价再创新低,表明国外精矿供给缺口仍大,并且短期内无法弥补。并且由于国内春节较晚,叠加两会影响及一季度寒冷天气,一季度国内精矿产量放缓,进口需求扩张。短期来看锌供需面并不悲观,国内锌锭社会库存继续季节性去化,预计短期锌价或维持震荡格局。
操作建议:观望
风险因素:美元指数大幅波动,保税区锌锭库存迅速流入国内
铅:仓单再增2000吨,铅价震荡偏弱
逼仓传言在仓单突增的压迫下昙花一现。精铅冶炼厂检修基本完毕,供给稳步恢复,增值税改革落地,铅厂惜售情绪缓解。精铅现货报价坚挺仍以升水为主,但当前处于消费淡季,成交相对清淡。再生铅复产地区存在差异,安徽环保检查结束,华鑫华铂两家大厂产能正逐步恢复,但太和地区约50万产能还未完全恢复。并且二季度下游蓄电池需求为季节性淡季,消费偏弱压力或进一步凸显。尽管短期国内铅锭库存水平仍相对偏低,但逼仓实际操作难度偏大,预计短期铅价震荡偏弱。
操作建议:观望
风险因素:环保再度超预期整治,导致国内铅供应明显收缩
镍:美元指数新高,期镍震荡为主
供应端的镍板的供应逻辑依旧偏紧,需求端不锈钢市场近期表现较为活约,同时伴随着钢厂减产的消息库存或会进一步得到释放。整体本周宏观因素方面的扰动也有所减少,但是进入5月后依旧要注意需求端可能有的走弱情况。不锈钢市场的好转对期镍有利好效用。期镍短期震荡维持震荡,但随着不锈钢价格抬升下游需求有所畏高,同时现货成交情况转弱,操作上建议短线操作或观望。
操作建议:短线操作或观望
风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱
锡:下游成交维持偏弱,期锡小幅震荡
缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期。现货市场方面,节后首日市场成交较为平淡,维持波澜不惊状态。期锡回落后有所企稳,但是下游需求偏弱现货贴水依旧较多,操作上暂时维持观望。
操作建议:观望或短线交易
风险因素:矿山受环保影响关停
贵金属:美联储高官对经济信心增强,贵金属震荡整理
美联储高官再发鹰派表态,美元应声上扬,香港金管局被迫再次入场。英国就业市场良性发展符合预期,市场震荡筑底。中兴事件缓和,预示着中美贸易争端或许将偃旗息鼓。美国失业率再创新低,然而薪资增长与就业人数开始面临压力,但美联储渐进式加息依然有望保持,年内维持3次加息的概率较大,中性利率年底有望触及2.5%附近。而伊朗再次成为不稳定因素,美国单方面撕毁核协议,以色列发动空袭,市场避险情绪上扬,短期来看贵金属将震荡整理。
操作建议:观望
风险因素:
上行风险:朝核地缘政治激化,欧央行缩表提前
下行风险:内外利率基差扩大,美国远期利率曲线β上扬
能源化工
原油: 油价测试上方阻力,顺畅突破或需契机
在地缘事件和供需回暖预期下,Brent单边持续上行,带动价差大幅波动。跨区价差方面,受美国本土产量增加及物流瓶颈限制,WTI-Brent贴水走扩至三年低位;INE美元价格介于Brent与WTI之间,相对锚定Brent,与WTI比价走弱。跨品种价差方面,柴油裂差引领单边,汽油跟随小幅上行,柴强汽弱趋势维持。油价走势强于沥青,盘面利润持续走弱。时间价差方面,两地近次月差走弱三周,与单边价格分道扬镳。金融市场方面,油价美股走势分化,股油比及铜油比持续下行;油价美元齐头并行,美元影响暂被压制。期货方面,地缘风险发酵叠加减产维持需求改善去库推进的基本面支撑,油价短期易涨难跌。若后续引发更多冲突,油价上行空间或将打开。关注上方80美元重要阻力,油价前期涨速过快,或仍需时日消化。
策略建议:1. 五月地缘事件集中,继续关注波动率做多空间。2. 中东地缘冲突直接作用Brent,WTI受到美原油产量增加、物流瓶颈限制、库欣累库压力表现或相对较弱。关注WTI-Brent贴水走扩或Brent月差对WTI月差走扩空间。3. 汽柴去库推动裂解价差持续回升,柴强汽弱趋势明显;继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会,以及汽油消费旺季来临后汽柴价差拐点。4. 作为宏观系统风险对冲,关注做空股/油比配置。5.关注地缘风险继续发酵,及供减需增去库推动的回调做多机会。
风险因素:地缘冲突升级,盘面持仓结构。
沥青:成本推动和需求走旺预期,沥青价格延续震荡偏强
近日沥青主力合约触及前期高点后涨势有所放缓,主要是油价涨势趋缓后出现驱动转弱,尽管中石化调涨带来短期支撑,但由于前期上涨带来了较大升水,导致盘面对调涨的敏感度降低,不过昨日随着基差缩窄,现货端支撑可能再次增强,,大概率限制短期回调空间;而对于沥青本身供需面来说,目前沥青厂开机率依然偏低,且由于今年来马瑞原油进口量持续下降和生产的持续亏损,后市沥青厂开机率季节性回升可能受到影响,且近期虽然炼厂有一定程度累库,但累库主要是西北和东北,其他地区仍偏低,因此库存压力并不大,再加上5、6月份需求逐步走旺,6月份是个阶段性的需求高点,因此中期内沥青供需矛盾仍有好转预期,整体我们仍做偏强预期。
策略建议:我们仍建议沥青偏强对待,等待回调买入机会,重点关注基差缩窄后的入场机会。
风险因素:上行风险:原油大涨。下行风险:装置集中复产,库存大幅累积。
橡胶:连续四日下跌,沪胶再回箱体低位区域。
昨日的下跌仍是属于区间内的正常波动,尚未打破前期的箱体区间。目前的价格胶农割胶积极性不足,但目前刚开割时间不久,弃割影响还不明显。我们认为供求转换还需要一个漫长的时间,在此过程中有可能会在局部区间内形成一个反弹。
风险因素:下行风险:出口限制放开后的货物到港增加;上行风险:产胶国极端天气。
LLDPE:检修支撑仍存,但后市压力将逐渐上升,塑料短线震荡中期偏空
昨日LLDPE期货呈窄幅震荡,与此同时现货仍维持稳定,基差继续处于偏高水平。从基本面来看,这一表现相对合理,一方面受到装置检修与转产的支撑,目前LLDPE开工产能偏低,供应并不存在压力,且期货贴水已贴水现货较多,因此短线下行动能暂时有限;但另一方面后市PE进口到港量将面临上升,LDPE可能也会对LLDPE的需求构成一定拖累,因此在石化检修装置陆续重启后,LLDPE的下行压力会逐渐加大。故总体而言,我们对LLDPE维持“短线震荡,中线偏空”的观点,压力位9600-9650元/吨,继续参考外盘高端报价。
操作策略:建议暂时观望
风险因素:
上行风险:石化检修范围扩大、国内外新产能推迟
下行风险:非标压力上升、国内外新产能顺利投产、中美贸易争端涉及消费品
PP:检修可能已过峰值,PP或偏弱震荡考验需求
昨日PP期货呈现日内窄幅震荡,而现货表现略有松动,可能是由于检修装置将逐渐迎来重启,供应端的支撑预期减弱,外加现货反弹至相对高位后,下游抵触情绪有所表现。后市而言,尽管目前石化生产拉丝的产能仍偏少,且装置重启主要集中在6月上旬,供应回升的速度并不会很快,但由于检修的高峰已过,供应恢复应是大趋势,而我们对需求端的判断仍为“短期无虞,中期进一步上行空间亦有限”,因此综合而言,预计PP可能存在一定调整需求,期价或呈偏弱震荡。不过从生产成本来看,MTO利润已处于低位,粉料利润空间也不宽裕,下方可能存在一定支撑。
操作策略:建议暂时观望
风险因素:
上行风险:去杠杆”政策放松、甲醇进一步走强
下行风险:中美贸易争端涉及消费品、去杠杆政策加码、新快递餐盒标准铺开
甲醇:产销现货价格同涨继续支撑盘面,继续关注潜在压力积累
昨日盘面再次上冲2800元/吨,再次有多头进场,目前盘面支撑仍主要是港口和产区偏低库存仍有望维持、产区现货价格近期持续上涨,以及09合约仍有较大贴水,短期支撑仍存,不过潜在压力仍在逐步增大,国内装置陆续重启中,外围装置检修也陆续兑现完毕,且部分MTO检修已陆续兑现,开机率明显回落,且环保再次影响到传统需求,后市甲醇库存存累积可能,中期内面临压力释放的可能性,不过二季度来看,随着MTO将逐步重启,延安能源和康乃尔新MTO装置5-6月份有外采需求释放预期,因此尽管中期压力在逐步积累,不过二季度甲醇供需面仍有利好需兑现,可能限制中期回调空间。
操作策略:5月份仍建议震荡偏多对待,但后市仍需关注潜在压力的释放,预计今日日盘主力合约价格运行区间为2790-2850元/吨。
风险因素:
上涨风险:国内外甲醇装置意外故障、烯烃检修预期落空、传统需求迅速恢复。
下跌风险:烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、气头装置集中重启。
PTA:成本支撑强劲,延续上涨格局
昨日PTA主力合约延续上行,现货跟涨,基差水平仍不高,现货小幅升水。5月成本端高位支撑持续有效,PX价格在检修季内到货有所受限,5月价格易涨难跌,且在前期原油延续上涨的情况下PX和PTA的涨幅相对有限,在5月PX和PTA自身供需格局均向好的情况下,持续上行的空间较大,PTA目前价位来看上方仍未出现明显压力。而相对于PTA行业来说,下游聚酯利润较好,瓶片、长丝、短纤价格均有较好表现,下游对于上游涨价相对存有承受空间。目前PTA福化装置已逐渐进入检修,后续持续关注逸盛大化的检修时点,在市面货物供给持续收紧的情况下,我们认为短期PTA仍处于较强的格局,价格易涨难跌,维持看多观点,建议仍以多头配置为主。
操作策略建议:多头配置为主
风险因素:上行风险:PTA有效产能基数增加,开工率回升,下游需求转弱,供需进入弱势通道,PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫,形成连带的利空拖了,PTA回升将受阻;下行风险:PTA供需格局呈现偏紧状态,产业链库存偏低,下游需求强势持续,新产能投放缓慢不及预期,PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势,形成成本端偏多提振,PTA走势将受支撑,价格有上移可能。
PVC:持续关注西北环保,上游挺价意愿较强
昨日PVC主力合约出现下滑回调,现货价格整体稳定,西北地区部分上游厂商有涨价意向。短期持续关注西北环保问题,目前5月15-5月20日的环保督查先后由内蒙自治区和中央环保小组执行,针对的地区为内蒙乌海地区,该地区是内蒙宁夏一带石灰石的重要产地。目前所有矿山均已停产等待检查,但厂商一般备有一定库存,可维持正常生产1个月左右,并且若大的矿山在检查后可以生产则对电石的生产以及PVC的开工实际影响较小,此外,也有厂商通过向甘肃陕西等地外购石灰石作为补充。因此,我们认为短期对石灰石的环保问题实际影响或比较有限,但是后续6月西北西区仍将有扩大范围的环保督查,不排除环保因素持续加码的可能,需持续予以关注。目前来看,上游厂商普遍库存较低,挺价意愿较强,但下游对高价承受能力有限,有所抵触,上下游存在一定的价格博弈,因此,我们认为短期价格方向性不强,关注后续变化,建议谨慎操作。
操作策略建议:观望
风险因素:上行风险:供需方面,PVC检修产能同比、环比均减少,供应大幅增长,而下游需求表现偏淡,PVC库存大幅回升;下行风险:供需方面,PVC检修未如预期减少,环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,下游需求冬季备货积极,PVC社会库存累积有限;外围因素方面,原油带动整个化工板块走强,烧碱市场大幅转弱,氯碱失衡得以修复。
黑色建材
钢材: 4月宏观数据喜忧参半,钢价高位震荡
15日密集公布4月份宏观数据。总体表现喜忧参半。供应端粗钢日均产量再创历史新高。而固定资产投资、地产投资、房屋新开工面积等需求指标,增速温和下滑,需求端仍有韧性。现货市场表现平淡,钢价高位震荡运行。
展望:震荡
操作建议:区间操作。
风险因素:社会库存去化速度放缓。
铁矿石:跟随钢价震荡
虽然期价有所反弹,但现货市场出现跟涨乏力迹象。钢材现货涨势趋缓,对铁矿拉动减弱。但补涨的逻辑仍在,底部支撑仍坚实。
展望:震荡偏强
操作建议:回调买入与区间操作结合。
风险因素:钢材、焦炭现货大幅下跌
焦炭:宏观数据不利期价冲高回落
目前产业链库存高企,行业整体仍然处于过剩格局,但焦炭环保压力加大、焦炭行业低利润、高炉逐步复产均对焦炭价格支撑,但高库存下期价易受成材影响,今日宏观数据较差,预计将使得焦炭期价从偏强转入震荡格局。
操作建议:区间操作
风险因素:终端钢材需求爆发,焦化环保加大力度(上行风险);宏观需求转弱,钢厂焦炭库存较高(下行风险)
焦煤:跟随黑色整体冲高回落
近期焦化企业利润好转,独立焦化企业开始补充库存,高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑。但今日宏观数据不佳,使得黑色整体冲高回落,预计短期内需要继续消化宏观不利数据,短期或将进入震荡格局。
操作建议:区间操作
风险因素:焦炭利润好转(上行风险);宏观需求转弱(下行风险)
动力煤:淡季逆势上扬期货宽幅震荡 谨防回落风险
坑口价格和汽运费上涨推动成本上升叠加贸易商看好后市捂盘惜售,近期动力煤港口价格出现了较大幅度上涨,受国内煤价和海运费上涨影响,进口煤报价上升,但成交不多。近日部分地区气温快速升高,电厂日耗维持同期高位,库存持续下降,但5月长协价格下调,电厂采购主要以长协煤为主,动力煤需求的快速提升还要等待夏季用电高峰到来;供应端来看,安全生产、环保检查增多以及查超载行动开展,产能去化预期加强,煤炭供需格局有收缩迹象。期货方面,受现货价格上涨、气温回升预期以及周边震荡走强带动,09合约今日宽幅震荡收涨,未来夏季用电需求逐步启动,预计未来呈震荡偏强走势。但在传统淡季需求起色不大的情况下逆势上涨,需谨防现货回落风险。
操作建议:谨慎区间操作。
风险因素:宏观需求转弱、电厂库存高企(下行风险);气温快速回升(上行风险)。
农产品
棕榈油:马棕出口需求疲弱 油脂价格反弹动力不足
国际市场,斋月备货结束出口需求放缓,且马棕仍处增产周期,中长期施压油脂市场。
国内市场,上游供应,棕榈油库存趋增,豆油库存下滑,油脂整体供应仍充足。下游消费,当前豆棕价差缩窄,棕油市场清淡,豆油成交相对较好,油脂消费季节性转淡。综上,因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费,加上中美贸易摩擦不确定性,预计短期国内油脂价格震荡偏多,但油脂供大于求格局未变,将抑制价格上涨空间。
操作建议:观望
风险因素:中美贸易摩擦解除,原油价格大幅下跌,拖累油脂价格。
震荡
豆类:下游需求担忧再起,豆粕缩量收跌
短期内,生猪和能繁母猪存栏环比走低,或引发市场对豆粕需求的担忧。预计连豆粕短期偏弱运行,关注中美二次磋商情况。中期仍需关注中美贸易战动向,阿根廷大豆产量或进一步下调,国内养殖需求预增,料豆粕下方存在支撑。
操作建议:无。
风险因素:贸易战缓解,利空豆类。
豆粕:偏弱
豆油:偏弱
菜籽类:下游需求不理想,预计近期菜粕期价继续承压回落
全球新季菜籽产量预期稳中有增,欧盟菜籽产量或超上年,沿海油厂菜籽库存处于正常水平,预计近期国内菜粕供给有保证。下游方面,近日沿海菜粕成交不理想,后期进入菜粕需求旺季,但需关注南方天气变化。替代方面,中美第二轮谈判正式开始,需关注中美贸易谈判进展,近期国内豆粕需求不佳。综上分析,预计近期菜粕期价继续承压回落。
操作建议:菜粕观望;菜油观望。
风险因素:中美贸易争端和解,利空粕类市场。
震荡偏弱
白糖:外盘维持疲弱态势,郑糖维持震荡
4月产销数据表现一般,截至4月末,糖厂库存处于近年高位,消费显弱,现货压力较大;市场担心走私抬头;目前,期货盘面接近广西生产成本,进入夏季,消费或有起色,或对郑糖形成一定支撑;外盘方面,印度、泰国继续上调产量,产量或均创新高,对原糖形成压力,全球过剩情况短期难有缓解。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市维持熊市,郑糖长期偏弱运行。
操作建议:震荡
风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价
震荡
棉花:印度棉价现走弱迹象预计郑棉短期偏弱震荡
国内方面,现货棉价指数续涨,近期储备棉轮出成交率走高,增加市场供应。国际方面,美棉干旱状况未缓解,播种进度偏快,价格高位回落。印度国内棉价总体保持平稳,现走弱迹象。中国储备棉存量持续减少,长期看多棉价走势;短期内,美棉未点价题材或暂告一段落,国内高升水仓单流出需要相对低价或相对长时间,预计郑棉震荡偏弱运行。
操作建议:观望
风险因素:中美贸易战不确定性震荡偏弱
玉米及其淀粉:流通玉米阶段性供应偏紧,期价震荡走高
玉米方面,上游,政策粮持续加码投放,市场玉米供应宽松,但受制于运力紧,运费涨等因素陈粮出库偏慢。下游,生猪养殖亏损严重,养殖户补栏积极性差,不利于玉米饲料需求的恢复,但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求,对玉米期价存支撑。此外,新季玉米种植成本增加以及政策调减玉米种植面积提振期价。综上,随着陈粮陆续出库,市场仍呈供强需弱格局,期价上行动力或不足。
淀粉方面,临储玉米持续供应,原料成本支撑有限。供给端淀粉行业开机率处于高位,淀粉货源充足。消费方面,进入夏季,消费有所起色,对期价有所支撑。综上,预计淀粉期价或震荡运行。
操作建议:观望
风险因素:产区天气不利于玉米生长,利多玉米期价。
震荡
来源:中信期货研究资讯
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